Аналитики ВТБ прогнозируют последовательное корректирование ключевой ставки небольшими шагами

Дмитрий Пьянов, первый зампред правления ВТБ, охарактеризовал снижение ключевой ставки ЦБ на четверть процентного пункта как шаг, идущий вразрез с общими ожиданиями рынка, и сообщил о пересмотре прогнозной траектории. Основной причиной корректировки стала позиция Министерства финансов, отвергшая предположение о достижении сбалансированного первичного бюджета. По оценкам ведомства, дефицит бюджета не будет устранён вплоть до 2029 года.

Ранее ВТБ прогнозировал снижение ставки на 0,5 п.п. на каждом заседании в 2026 году, однако этот сценарий теперь пересматривается. «При формировании среднесрочных прогнозов по ключевой ставке Банк России закладывал сбалансированный первичный бюджет — нулевой бюджетный дефицит. И это оказалось чрезмерно оптимистичным», — заявил Пьянов.

Согласно обновлённому видению ВТБ, из четырёх оставшихся заседаний ЦБ в 2026 году три принесут снижение ставки на 0,25 п.п., а одно будет проведено без изменений. Это приведёт к тому, что к концу года ключевая ставка достигнет 13,5%.

Также банк предупреждает о существенном расширении прогнозного диапазона на 2027 год. Если раньше средняя ставка ожидалась на уровне 8–10%, то теперь эксперты ВТБ оценивают ее в 10–12%. Расчеты показывают прямую зависимость: каждый процент дефицита первичного бюджета к ВВП вынуждать ЦБ повышать прогноз средней ключевой ставки на 1–1,5 п.п.

Пьянов добавил, что на предстоящем заседании рынки могут столкнуться с резким повышением прогноза ставки на 2027 год. Поскольку финансовые рынки в большей степени ориентируются именно на среднесрочные цели регулятора, этот шаг может стать для них неожиданностью.