Поддержка рубля

Вчера Банк России объявил, что приостанавливает операции по пополнению международных резервов в связи с ростом волатильности на внутреннем валютном рынке. Хотя в абсолютном выражении объём покупки валюты (200 млн долл.) невелик по сравнению со среднедневным рыночным оборотом (вчера он составил 5,6 млрд долл.), с точки зрения настроений участников рынка такое решение оказало поддержку рублю, курс которого сразу после публикации пресс-релиза Центробанка поднялся до 59,50 руб./долл.

До этого Банк России приостанавливал покупку валюты в начале июня, когда дневные колебания курса рубля к доллару на протяжении пары сессий превышали 3%. На этот раз их амплитуда приблизилась к 2%, особенно если брать в расчёт внутридневную волатильность. Очевидно, что двух этих эпизодов недостаточно для того, чтобы делать выводы относительно функции реакции регулятора на рыночную волатильность. Мы полагаем, что речи о следовании какому-либо определенному правилу здесь не идёт — на наш взгляд, центробанк действует, сообразуясь непосредственно с оценкой текущей ситуации. Что касается среднесрочного ориентира объёма международных резервов (500 млрд долл.), он остаётся в силе.

На протяжении остальной части торгов рубль продолжал восстанавливать позиции, чему, в том числе, способствовал вечерний отскок нефтяных котировок от недавних минимумов. Цена ближайшего фьючерса Brent к закрытию поднялась до 53,4 долл./барр., укрепившись на 0,2% относительно вторника. В свою очередь рубль укрепился по отношению к доллару на 2,3% (до 58,68). Индекс валют развивающихся рынков поднялся вчера на 0,1%, но внутри него изменения носили разнонаправленный характер: в частности, бразильский реал укрепился относительно доллара США на 0,7%, мексиканское песо и южноафриканский ранд прибавили по 0,4%, но в то же время тайский бат ослаб на 0,4%, а турецкая лира и сингапурский доллар потеряли 0,2–0,4%. Сырьевые валюты после пары успешных сессий сдали позиции: австралийский доллар подешевел на 0,6%, новозеландский закрылся в минусе на 0,4%.

Заявление Комитета ФРС США по итогам вчерашнего заседания в целом не принесло неожиданностей. Экономическую ситуацию в США регулятор продолжает оценивать с осторожным оптимизмом, но, похоже, теперь более позитивно настроен в отношении перспектив улучшения конъюнктуры американского рынка труда.

Тема снижения цен на энергоносители в заявлении подробно не обсуждалась, а что касается инфляции, Федрезерв по-прежнему прогнозирует её возвращение к целевому уровню в 2%. Таким образом, если в ближайшем будущем на рынке не произойдет каких-либо потрясений, а публикуемые 7 августа показатели численности рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях США окажутся не хуже, чем ожидается, то следующее заседание FOMC, которое состоится 17 сентября, следует рассматривать в качестве ориентировочной даты первого повышения ставки по федеральным фондам.

Денежный рынок: ослабление спроса на ликвидность
С окончанием периода уплаты налогов однодневная ставка валютного свопа продолжила снижение, закрывшись вчера на отметке 10,78% (минус 22 бп к предыдущему дню). Средневзвешенное значение по итогам торгов составило 11,03%, понизившись на 46 бп. После аукционов по предоставлению ликвидности спрос на неё снизился, а баланс средств коммерческих банков на корсчетах в Банке России восстановился до 1,15 трлн руб. Как следствие, банки сократили до 18 млрд руб. свои обязательства по операциям репо с фиксированной ставкой. Сегодня Федеральное казначейство проведёт третий на этой неделе аукцион, предложив к размещению на банковских депозитах 50 млрд руб. Однако даже если предложенная сумма будет размещена в полном объёме, в нетто-выражении это будет отражать лишь рефинансирование депозитов, срок погашения которых наступает в пятницу.

Стабилизация ситуации на внутреннем валютном рынке сняла давление с кривой NDF/кросс-валютных свопов. Вчера 3-месячная ставка NDF упала на 44 бп (до 12,35%), а 6-месячное значение понизилось на 35 бп (до 12,15%). Средний отрезок кривой кросс-валютных свопов сместился вниз на 20–25 бп, на остальных отрезках ставки понизились примерно на 15 бп. Ставки процентных свопов опустились на 10–15 бп, а 3-месячная ставка MosPrime закрылась на отметке 12,33%. На ММВБ месячная ставка кросс-валютного свопа торговалась на отметке 11,3%, чуть ниже уровня ключевой ставки Банка России. Ожидается, что по итогам завтрашнего заседания по денежно-кредитной политике регулятор объявит о понижении ставок на 50 бп. На наш взгляд, в некоторой степени приостановка покупки валюты увеличивает вероятность такого решения. В связи с этим получение коротких ставок NDF выглядит привлекательным, особенно в условиях благоприятной ситуации с ликвидностью в банковской системе.

ОФЗ: поддержка со стороны валютного рынка, хороший спрос на ОФЗ-24018
Укрепление рубля вчера развернуло рынок ОФЗ в сторону роста. Подъём котировок наметился с самого утра, в том числе дальний отрезок кривой поднялся в цене на 1 пп. В течение дня ралли продолжало нарастать по мере повышения курса рубля. К закрытию долгосрочные облигации повысились в цене на 2.0–2.4 пп, средний отрезок кривой подскочил на 1.0–1.5 пп, а короткие бумаги укрепились на 0.3–0.5 пп. В результате средняя доходность по рынку понизилась на 30–45 бп, до 10,6–10,8%. Восстановление на валютном рынке подстегнуло и спрос на новые размещения. В результате Минфину удалось разместить весь запланированный объем ОФЗ-24018 с купоном, привязанным к ставке RUONIA, на сумму 10 млрд руб. Средняя цена размещения составила 101,84 при соотношении спроса и предложения в 2,4x.